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    每日精選:美聯儲加息“邁大步”致全球債市承壓 外資持有境內債券呈“一減一增”新特點

    來源:證券時報     時間:2022-06-17 06:45:42


    (相關資料圖)

    全球在高通脹的擾動下,債券市場也開始經歷大震蕩。近期,日本債券市場遭遇巨大的市場拋售壓力,南歐地區債務較重的國家因國債利率大升再度面臨主權債務危機。市場普遍認為,美聯儲加大加息力度以及啟動縮表,歐美國家的國債收益率仍有繼續上行的壓力,且會引發新興市場的匯率貶值和資本流出。

    從境內人民幣債券的最新投資者結構看,5月外資持有人民幣債券余額仍有所下降。根據人民銀行上??偛抗嫉臄祿?,截至5月末,境外機構持有銀行間市場債券3.66萬億元,約占銀行間債券市場總托管量的3%,持有規模環比下降1100億元左右。不過,盡管5月外資持有人民幣債券規模略降,但外資參與境內債券市場的機構數量仍呈上升趨勢,受訪的分析人士認為,以靈活配置為主的境外投資者會因匯率、中美利差等市場變化調整對人民幣債券的投資頭寸,使得外資持有人民幣債券規模在短期內呈現凈流出趨勢,但預計主權基金、海外央行等長期投資者變化不大,我國貨幣政策堅持“以我為主”,國債收益率有望維持基本穩定。

    美加息“邁大步”

    致全球債市承壓

    隨著海外發達經濟體通脹高企、歐美多國央行持續加息,日本國債市場正遭遇一場市場與日本央行之間的較量。一面是市場投資者不信日本央行還能繼續維持寬松貨幣政策,大舉拋售日本國債,推動日本國債期貨持續下跌;一面則是日本央行宣布繼續加大國債購買力度,但寬松貨幣政策的難度亦越來越大。

    與此同時,南歐一些國家的國債市場風險也暗流涌動。據媒體報道,歐洲央行本周召開特別緊急會議,緊急處理南歐重債國債券被拋售所帶來的融資成本跳漲問題。

    對于最近主要發達經濟體同時遭遇的債券大跌問題,巨豐投顧高級投資顧問謝后勤對證券時報記者表示,其根本原因是美國對全球資本的“收割”。高企的通脹水平加大了美國加息的緊迫性,全球資本更愿意購入美國國債,對其他經濟體的債券拋售氛圍濃厚。

    謝后勤進一步解釋,俄烏沖突以來,歐洲面臨能源危機和糧食危機,更讓資本產生恐慌,很多資本都從歐洲市場抽離進入美國。而日本國債的大幅下殺,源于日本央行無止境的購債,這相當于極端開啟的“印鈔機”。目前全球主要經濟體為了應對高通脹都在收緊貨幣,資本當然就更愿意去購入具備升值空間、經濟體又更加穩定的貨幣,日本經濟對美國依賴度本身就高,現在美國進入加息縮表周期,而日本央行還在實施更大的寬松貨幣政策,讓資本對日元更加恐慌。

    三菱日聯銀行首席金融市場分析師孫武近日表示,去年三季度至今,市場對日元的大幅拋售仍未停止,日元跌至深谷但探底仍在進行,預計日本投資機構對海外債券的投資量仍將增加,這可能會延長日元探底時間。日元探底過程可能于今年晚些時候收尾,利率情況和市場對通脹的擔憂將影響日元回調時間。

    美聯儲最新大幅加息75個基點,展示了美國在通脹“高燒”不退的壓力下,力圖進一步加快收緊貨幣政策對抗通脹。市場因此將美國當下遇到的抗通脹困境稱為“沃爾克時刻”,從歷史經驗看,全球金融市場的大動蕩可能才剛剛開始。

    工銀國際首席經濟學家程實表示,貨幣緊縮政策由美國向歐元區蔓延,歐洲央行貨幣立場調整至中性水平,全球負利率時代也將終結。短期來看,仍需警惕加息縮表加速推進造成經濟金融市場劇烈波動。股債匯、比特幣市場可能出現共振。隨著全球流動性拐點出現,市場風險偏好發生改變,高估值的風險資產可能被持續拋售,股票市場、債券市場、外匯市場和數字資產同時承壓。

    外資持有境內債券

    呈“一減一增”新特點

    海外通脹和貨幣政策形勢的急劇變化亦會給中國帶來一定外溢影響。實際上,這種變化自年初已有苗頭,以債券市場為例,截至5月末,外資持有境內人民幣債券規模已連續4個月下降。

    不過,值得注意的是,外資持有境內人民幣債券實則呈現“一減一增”特點,盡管2~5月持有人民幣債券的余額在下降,但持有人民幣債券的外資機構數量卻依然保持增多勢頭。數據顯示,5月新增4家境外機構主體進入銀行間債券市場,截至5月末,共有1038家境外機構主體入市。

    有分析認為,由于中美存在經濟和政策周期分化,我國經濟正逐步復蘇,預計海外央行政策收緊對我國金融市場影響有限,我國國債收益率有望保持基本穩定。

    德意志銀行董事總經理、大中華區宏觀策略主管劉立男近日在接受證券時報記者采訪時表示,中國債券市場出現短期資金流出非常正常,因為投資是追求回報的,中美利率倒掛的情況下,部分美元資金回流到美國債券市場是非常理性的資金流向。

    劉立男認為,中國債券市場的境外投資者主要分三種:一是主權基金、央行等投資者;二是進行指數投資的投資者;三是靈活多變的投資者。其中,靈活多變的投資者會根據市場融資成本的變化,利率、匯率的差異進行投資,自由進出。這部分投資者大約占整個市場的20%左右,按照2022年年初外資持有人民幣債券規模4萬億元左右的水平,這部分投資資金大約在8000億元左右,短期可能有流出的風險。

    劉立男表示,對于主權基金、央行等這些大的投資者來說,目前流入可能會相對放緩,短期內甚至不排除會有所流出,但流出的節奏將放緩。因為中美利率倒掛已經發生,市場也對此進行了反應。因此,未來幾個月,隨著人民幣匯率趨于穩定,資金流出的趨勢也會進一步放緩。全年來看,預計這部分資金仍是凈流入。

    東方金誠首席宏觀分析師王青也認為,美聯儲加快加息及縮表,主要通過資本流出及情緒傳導對我國債市、股市產生間接影響,總體看影響有限??紤]到國內債券市場的外資持倉比例較低,外資流向難以對我國債市利率走勢產生趨勢性影響,國內債市利率走勢仍主要取決于我國貨幣政策及基本面。目前,我國經濟基本面雖在修復過程,但內生修復動力不強,還需要政策繼續加碼發力,這意味著貨幣政策依然寬松在途。但政策利率短期難以下調意味著資金利率進一步下行的空間有限,我國債市利率短期內易上難下。

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